看得出泡沫测不准破灭

昨天的大新闻是什么？很多朋友回答:中国股市大跌。上证综合指数收盘跌5.0%,回吐了过去5个交易日中的大部分涨幅。该指数盘中一度大跌7.7%。收盘5.0%的跌幅创下逾8个月的最大单日百分比跌幅。

除了今年迄今为止全球最大的一桩IPO（首次公开募股）——中国建筑首日上市交易和几家蓝筹公司的利润预警,市场还在担心什么？事后找原因当然一大堆。屡屡被提及的是怕充裕的流动性环境有变。中国银行(601988)业上半年新增贷款总额达到创纪录的人民币7.4万亿元。充足的流动性已推动股市累计上涨了逾80%。每个人都怀疑这一势头难以为继。且最大的两家银行均表示将在下半年大幅放缓信贷增速。中国央行也早开始通过加大央票发行规模从市场上回笼流动资金。

不过,当我读到一篇文章时,觉得那才是新闻。文章作者透露,瑞士联邦理工学院的Didier Sornette研究小组称,他们能够并已经运用一项分析技术做出了一个预测——不断上涨的中国上证指数有泡沫迹象,而且这个泡沫将在2009年7月17日到27日之间破裂。

天哪,如果这个预测是针对昨天中国股市的表现,人类科学是不是又进入了新纪元？在Sornette先生本人还没宣布成功预测“7·29上海一日跌”之前,我还有机会谈谈非科学工作者的看法。

听说Sornette先生是市场泡沫研究的先驱者之一。去年,他用自己的理论成功预测了石油价格危险膨胀带来的泡沫。但他可以像预测到一次日全食一样,预测一次股市崩盘（哪怕允许有7个交易日的误差）？

我所读到文章的作者认为这不可能。我同意。预测,很难;预测泡沫崩溃,不可能。卡尔·波普尔不再流行了,但试错理论还是令人信服的。难度不在于发现某种趋势,得出某种定性的结论。难度在于明白地说出某个时间点或某个时间段会发生什么事。即使可以分析出泡沫形成,又怎样确定泡沫破裂的时间呢？有一个方法可以大致确定Sornette先生对自己的预测持什么看法——耐心等待他和他的同事们某天成立一个针对中国市场的投资基金,或者不成立。当然,这个某天是哪一天构成了困难。

有趣的是,那个作者判定市场泡沫专家是个投机分子,并希望与他赌一局。这是个失误。我可能会跟人赌某项预测是对的,而绝不和人赌某项预测是错的。因为世界上存在“巧合”这种现象。可惜Sornette先生似乎没有中文主页,不然其粉丝一定铺天盖地。

说Sornette先生的团队测不准,仅仅是指他们对中国股市泡沫崩盘时间的这部分预测。他们对中国股市有泡沫迹象的判断是对的。他们对泡沫与大规模信贷扩张之间关系的判断也不错。

既然中国股市崩盘的海外预测版错了,那么昨天就不是股市崩盘日啰？我不知道。股价确实到了需要调整的时候。过于强劲的投资者信心已经导致股市产生泡沫,股价的表现与实体经济恢复速度并不相称。在此情况下,股市继续高歌猛进,孤军深入,对投资者有大风险,对整个中国经济也有大风险。资产价格泡沫一旦破裂,会破坏当前尚不稳固的经济复苏形势。这是可以确定的。

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