利好未打动投资者A股下挫

新京报讯 （记者吴敏）准备金率下调通常被解读为政策利好，然而A股市场却“无动于衷”。沪深股市周一冲高回落，放量收跌。周末央行下调存款准备金率带来的刺激未能持久,沪指跌0.59%，在熊市心态中的市场仍然对经济持续下滑的担忧更甚，这使得连续5个交易日指数调整。

“示好”难以打动市场

央行周末宣布，决定自18日开始下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,为今年以来第二次下降。

受此影响，昨日股市一度高开，开盘涨幅1%，但随后市场担忧情绪占据上风，股指快速回落，全天多空交锋后，沪指仍下跌14.25点，报2380.73点，跌幅0.59%；深圳市场的走势类似，全天深圳成指下跌118.03点，报10092.38点，跌幅1.16%。

泰达宏利基金研究员指出，央行此次选择在4月份经济数据公布后不久就宣布下调准备金率，虽然市场对此早有预期，但时点略显意外，14日开盘后股市高开低走的走势也反映了市场各方对降准消息理解上的分歧。

受多空交锋的影响，昨日市场成交也有明显放大，沪市成交增加到892亿元，较上一交易日放大18%。

经济增速下滑令人忧

在数次降低存款准备金率后，分析师们不再将存准率下调视作是一项重大的政策信号。里昂证券分析师罗福万（Andy Rothman）说，降低存准率和货币政策的关系不大，从去年夏天开始，已经有多次存准率的下调，未来还可能有很多次。

“商业银行的信贷额度依赖于央行，有的额度高，有的低，而存准率带来流动性并不会产生很大的影响，其影响仅心理层面的。”罗福万举例说，2009年存准率并未变动，但融资和贷款都快速增长。

泰达宏利前述人士指出，银行惜贷的证据不断积累，这需要降息和放松银行监管才能解决。从投资的角度看，降准对债市的利好影响要大于股市。

而让投资者担忧的仍然是经济增速的下滑。此前5月11日统计局公布的4月份经济数据被分析师和基金经理们形容为“糟糕”。在工业增加值、发电量等数据上，发电量同比增长0.7%，较3月份继续下降；规模以上工业增加值实际增长9.3%，创2010年以来新低。这些数据显示经济继续处于回落态势，未有明显起色。

新华基金(博客,微博)基金经理崔建波指出，目前投资经理们普遍的观点是对经济不太乐观，从中长期看，经济增长到了减速或者说温和增长的阶段。

牛熊心态下投资者预期“变本加厉”

投资者对于存款准备金率下调一类的刺激“无动于衷”，这并不意味着投资者不再看重政策对于A股的影响，相反，投资者期待更有力的措施或者信号。

崔建波认为，年内A股的机会可能主要是从流动性、从政策方面挖掘，此外，还有个别行业处于底部，包括地产等。

里昂证券分析师张耀昌认为，在同样的实体经济支撑下，今年A股会强于H股，因为A股将会有更多的政策方面的支持。政府控制了地产和通胀，亦十分重视股市，下半年会有更多资金放松方面的政策。

股市上的牛熊心态往往比政策更为重要。2007年牛市繁荣阶段，央行曾先后6次升息，但每一次市场无一例外均已上涨回应。其时大部分机构投资者均能看到升息对于A股估值的压制作用很大，但在市场上升势头中，很少有看空者。

2007年7月底，当时其中一家机构在公开发布的市场观点中指出，升息的效果“累积”的影响更大，而非短期效果；但蓝筹股的成长性仍然能够支撑大盘，维持乐观谨慎的看法。

2007年蓝筹股当时的业绩增幅普遍在30%以上，但当时沪深300成分股的动态估值水平也罕见地逼近了40倍。

而在A股最近一年半多时间表现疲弱的情况下，尤其是经济增速进入下行周期以来，投资者更愿意作壁上观。

张耀昌说，“从投资角度来说要寻求一个买入的机会时点，现在还不用太着急。”

市场回顾

新政频出 蓝筹股冲高回落

最近5个交易日以来，蓝筹股出现超市场平均水平的跌幅

新京报讯 （记者吴敏）证监会今年以来新政频出，这些新政被视为正在改变A股运行机制，但这些内在改变直接对股票价格的影响目前来看却难敌经济景气度的下滑趋势。

今年以来，证监会接连推出多项新政，从改革新股发行制度，到完善退市机制；从强化上市公司分红，到增强市场买方力量……其中尤其是完善退市制度、以及强化上市公司分红这两点被视为极大利好于蓝筹股。

在A股新政红利的推动下，今年以来沪指上涨8.2%，同期代表两市蓝筹股的沪深300指数上涨了11.5%；而从证监会新政密集发布的清明节后看，4月份以来沪指上涨了5.2%，而沪深300指数上涨了6.5%，蓝筹股的涨幅均超过市场平均涨幅。

不过最近5个交易日以来，A股重回下跌走势，蓝筹股亦出现超过市场平均水平的跌幅；沪指下跌2.9%，而沪深300指数下挫3.8%，蓝筹股离投资者期待的撑起大牛市仍有距离。

蓝筹股上一次获得超额收益是在2007年蓝筹股行情中，随后蓝筹股在市场中的表现持续低迷。

今年证监会主席郭树清指出，蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，以及强化分红、退市等措施，使得市场对蓝筹股的关注度明显上升。

联动效应

隔夜拆借利率跌破2%

创13个月新低，存准率下调明显影响银行间流动性

新京报讯 （记者苏曼丽）在央行下调存款准备金率的刺激下，昨天银行间拆借市场利率全线下跌，下跌最多的隔夜拆借利率跌了35.29基点，跌破2%大关报1.9221%，创一年多以来新低。可见央行此次下调存准率对银行金融机构流动性影响明显。

隔夜拆借利率前一次处于2%以下出现于2011年4月20日，当日报于1.76%。事实上，资金面近期并未呈现特别紧张的局面。在上两周，央行在公开市场接连净投放资金超过2000亿元，拆借利率从上周起已连续4个交易日出现全面下跌。昨天，7天拆借利率下跌4.34个基点至3.1433%，14天拆借利率降7.08个基点，报收至3.3975%；其余中长期拆借品种皆有不同程度下行。

不过，数据显示,公开市场5月到期资金已从4月的3990亿元下降至3010亿元,且多集中在5月上旬。6月的到期资金则骤降至1190亿元,仅与5月首周的量相当，后市资金供给将趋于紧张。

从债市看，债市表现也印证了机构投资者关于存准率下降利好债市的看法。昨日中债综合指数上涨0.1438%。

前日，中国人民银行决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此前公开市场连续操作向市场注入大批现金，使得市场对下调存准率的预期相对降低。

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