美国网贷白皮书为我国网贷带来哪些启示

经过长达数月的公开咨询（即RFI）和信息整理后，2016年5月10日，美国财政部首次对外公布了第一部网贷行业白皮书——《网络借贷中的机遇与挑战》。

在白皮书中，美国财政部对国内网贷行业的发展现状，发展条件和发展前景均给出了具体说明并就网贷发展提出了有价值的建议。“这份白皮书论述了网络借贷的发展前景，重新查阅了网贷业内人士的意见，并且提出了政策建议。白皮书指出了网络借贷的优点和风险，并且对适用于成熟和新进行业参与者的最佳方案作了说明。”

通读白皮书，特别值得讨论的是，在金融业高度发达，金融工具层出不穷，国内传统金融机构提供的贷款服务遍布全美的背景下，美国财政部为什么要对业务量刚刚迈入成长期的网贷平台倾注笔墨？通过研究网贷行业，白皮书的真实关怀是什么？回应这些问题，要从美国网贷现状说起。

一、美国网贷现状

首先，白皮书认为，“网络借贷”是金融服务行业的一部分，它利用投资资金和数据驱动的在线平台将资金直接或间接地借给用户和小企业。网络借贷最初的呈现形式是P2P。随后，网贷平台基础已经扩大至机构投资者、对冲基金和金融机构。白皮书特别强调，随着投资者基础发生实质性改变，应将这些公司视作“网贷平台”而非P2P。美国网贷主要集中在消费贷、小型企业贷款和学生贷三个领域，而房贷、车贷涉足较少。美国网络借贷的潜在市场规模（不考虑抵押贷款）会达到1万亿美元。

其次，网贷平台有五个相似点：1、能够提供借款人更加快捷的融资服务体验，贷款决定一般是在2到3天内做出。2、提供小额短期贷款，资金是在银行账户中处理的（即不存在资金池）。3、提供自动化的线上贷款申请流程且没有线下分支机构。4、依赖大量的资金渠道，包括机构投资者、对冲基金、存款性金融机构等。5.使用电子数据源和技术驱动的承销模式使诸如确定借款人身份、审核信用风险等流程自动化。对照来看，中国国内的P2P网贷公司也多具备这些特征。

第三，网贷模式：直接借贷和平台借贷。

（1）直接借贷，这类平台发行贷款，并持有贷款作为公司投资组合的一部分（见图1）；直接借贷不依赖存款性金融机构，它们需要从想要放贷的各州里取得牌照。直接借贷的预期年化收益来自于从贷款上获得的利息收入和服务费，其他收入则包括将贷款卖给第三方的费用。

（2）平台借贷（类似中国的P2N模式），平台与发放贷款的存款性金融机构合作，购买这些贷款，然后将整笔贷款卖给投资者，或者通过发行证券产品的方式转售给投资者。平台可以利用存款性金融机构的放贷执照而不需要获取贷款业务所在州的放贷牌照，便能在全国范围内经营放贷业务。在该模式中，这类平台的收入主要来自为存款性金融机构匹配借款方和贷款方的交易费用，以及向投资者收取的服务费。有些平台还能向机构投资者收取管理费。

“更有公司大胆采用了混合模式的运营方式来扩大业务量，提高知名度，以适应不断变化的经济环境。在今年的一项调查中，有82%的投资者认为他们了解网络借贷。”网贷平台名声渐响，产品见卖，业务大增，使得它们离金融市场的距离越来越近。一些公司公开发行股票，贷款产品也实现了资产证券化。这些证券化产品在二级市场中被越来越多的投资者认购交易。

二、网贷的二级市场发展意义深远

目前，美国网贷公司的贷款产品被打包成证券化产品在二级市场中公开交易。美国财政部认为，网贷行业当下的二级市场发展较慢，证券化产品的发行量有待提高。而且，与这些证券化产品相关的披露信息不够充分，没有统一的披露标准，无法增进投资者对这个行业和产品的了解。因此，透明度不高将会限制二级市场的发展。

美国财政部想要表达，如果这类证券化产品具备十分透明的信息披露机制，那么越来越多的投资者会在二级市场中交易这类产品。随着交易量增大，这类证券化产品的价格就接近于合理。而且，投资者能够根据证券化产品的价格，判断出在一级市场中获得这类贷款的小型公司是否具有成长空间和发展潜力（一般而言，投资者踊跃购买某种贷款的证券化产品，是对产品基本面的认可）。这也从侧面反映出开拓不同业务的小型公司的前景。

当然，更应该注意的是，与传统金融机构相比，美国的网贷平台也是小型公司。“作为规模达到3.5万亿美元的消费者借贷市场的一小部分，美国两家最大的网络借贷平台在2014年贷出的无抵押消费者信贷金额超过了50亿美元，在2015年则仅仅超过了100亿美元（见图3）。”然而，随着网贷平台不断将贷款项目打包成证券化产品公开销售，从而能够为更多的小型企业提供服务，也促成了自身成长。

由此，关注二级市场的发展，意图是展望千千万万小型企业的发展前景。进一步讲，是美国国内的就业前景。白皮书在开篇中鲜明表达出对小型企业的关怀：“获得贷款是商业和经济增长的生命线。从沿街沿路的店面商铺到具有高新科技背景的初创公司，在过去的20年里，美国每三个新增工作岗位中就有2个是小企业提供的。”网贷平台为小型企业提供贷款，无疑就握住了美国经济发展的生命线。同时，网贷平台在促进小企业发展的同时，也带动了自身成长，从而促进了国内整体就业的增长。可以看出，网贷平台上市及贷款项目的资产证券化的根本目的均是为了促进实体经济的发展，创造更多的就业岗位。

说白了，经济搞上去，失业率降下来，大众得好处，政府扩大税源。这对应了白皮书中的“没有信贷，美国人就不可能发展他们的事业，为下一代创造新的就业机会。”网贷平台的服务对象是传统金融机构无法覆盖的大量借款人，而他们当中有人可能会是未来的盖茨、拉里·佩奇或者贝索斯。因此，关注二级市场发展，建立一个利于网贷行业发展的良好舆论环境，实质是为小型企业的成长深谋远虑，而这正是美国财政部网贷白皮书的真实用意。

三、信息透明和监管有度

无论是网贷的一级市场，还是二级市场，持续稳定发展的前提是做到信息透明。对于一级市场，“信息透明市场化交易平台”有助于贷款人、借款人双方信息互通。贷款人清楚借款人的信用风险，借款人则清楚平台发布的贷款信息是否正规，业务是否符合自己的需要，设定的预期年化利率是否合理等。对于二级市场，投资人只有掌握了贷款人和借款人的大量有效信息后，才能做到“稳健投资、夜夜安眠”。而且，信息透明利于政府监管，从而缓解了投资者的担忧，进一步降低了系统性风险发生的概率。

信息透明使得政府监管做到有度。该管的就合理管下去，不该管的要避免给行业带来压力。美国财政部在白皮书中强调，“有效的监管能够进一步提升小企业网络借贷活动中的透明度，这将给借款人带来更加理想的结果。”美国财政部意识到，过度的监管并不利于网贷平台的发展，因为这将缩小小型企业的融资渠道，实质是打压了小型企业的发展动力，给国内就业带来消极影响，更不利于政府税收增长。所以就合理监管来讲，美国财政部表达出明显谨慎的态度。

整体来看，信息透明和监管有度均是网贷市场发展的必要元素，它们和白皮书中提到的信用评分模型、运算方法、开放数据等一起推动了网络借贷这个潜力无限的市场的成长。而网贷市场的壮大则会带动一个更为庞大的，由美国小型企业组成的一个市场体系的蜕变，其将在促进美国就业方面发挥深刻作用。

总结

近期，我们国内不少媒体以白皮书中“网络借贷尚未经历一个完整的信贷周期的检验”为由看空网贷平台的前景。其实通过上面的分析，就能明白媒体的这种判断是“只见树木不见森林”的短见。白皮书已经旗帜鲜明地把网贷行业置于为美国小型企业服务、带动国内就业增长的举足轻重的地位。另外，还应清楚，美国财政部的这种判断是基于加息的预期，而中国还处在降息的通道中，低预期年化利率将促进线上借贷业务的发展。

目前，我们国内应该关注的是金融监管的可行性和有效性。在没有具体分析公司运营模式的背景下，如果一刀切监管，行业将失去了生气，伤害的是国内实体经济的发展，埋单的是那些做实事的小微企业，接盘的是有踏实肯干精神的劳动者。国外金融业如此发达，尚且不遗余力发展网络新金融，对小型企业发展关怀有度，这是不是能给我们一些有益的启发呢？

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