美国经济12月份ISM制造业指数上升符合预期

本月制造业PMI微幅下降总体来看，12月份PMI指数小幅回升至57，与预期完全一致。12月份PMI数据的提前回升，归因于新财政刺激的出台对厂商预期的刺激。这最明显地表现在各生产类分项指数上，我们预计生产活动的加速扩张将会引致更多的信贷需求，从而有利于QE2的效果提升。此外，在大宗商品价格上升的推动下，PMI价格分项再度上升，达72.5高于71.5的预期。在大宗商品和QE2的双重作用下，11年上半年通胀连续上升是大概率事件。此外，PMI就业指数表现一般，虽仍然保持扩张，但已经连续两个月出现下降，本周稍后公布的就业市场数据或将低于市场预期。

各分项指数从生产类指数来看，各分项都在好转。

生产指数上升5.7至60.7，新订单指数也由11月的56.6升至60.9，而在库存指数方面则有所回落，本月降至51.8。本月生产类指数都有明显的改善。我们认为，中期选举之后接踵而来的新财政刺激法案的通过将令围绕中期选举的财政支出周期过程提前结束。

就业分项的表现却不如生产类指数那么出色。12月PMI就业指数为55.7，已经连续两月下降。这为本周稍后即将公布的就业数据带来了一丝隐忧，虽然非农就业人数的大幅增加趋势不会改变，但增加人数可能会低于预期。市场可能低估了美国企业设备投资高速增长对于劳动力要素的替代效应。价格指数方面，本月再次大幅上升达72.5，不仅超越了此前71.5的预期，也超过了10月70.5的峰值。显然，PMI价格指数的上升是由大宗商品价格的大幅上涨所主导的，近来，CRBI指数和铜现货价格连创历史新高。

PMI差值短暂收窄从12月PMI差值来看

美国与欧元区和日本的PMI差值有所缩小，而与英国的PMI差值再次拉大，PMI综合差值较上月略有缩小，这显示美国经济复苏的相对优势暂时缩小。在其他因素没有显著变动的情况下，最近美元有所下跌。

但是由于财政刺激即将实施，美国在复苏速度上将重拾优势。此外，在通胀连续推升时，LIBOR作为反映货币政策预期的指标也将上升，届时美元将会有阶段性的上扬，我们预计这次上扬将开始于一季度末或二季度。

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